股票-亚当·斯密的历史回响

股票-昔日大牛股毛利率暴跌54%。随着钴价的走低,寒锐钴业不止跌了自己的业绩,也跌了我们的眼镜。

股票-昔日大牛股毛利率暴跌54%

负的净利,甚至于负的钴产品毛利率,猛拍君在唱起一首凉凉的同时,不禁要替钴价申一首诗的冤,诗云:高度依赖单一钴,无权定价很无辜,提前备货伤到骨,内外价差雪上霜。不看以上铁四项,财务疑问也不少!

说起寒锐钴业,那也曾经是风光一时,自登陆A股市场,便乘上了钴价上涨的大势,仿佛一枚锐利的宝剑,直指150元/股。

不过这成也钴价,败也钴价,演绎完“锐”字,就改演绎“寒”字。

随着钴价的走低,寒锐钴业不止跌了自己的业绩,也跌了我们的眼镜。负的净利,甚至于负的钴产品毛利率,让人在唱起一首凉凉的同时,深思着寒锐这是怎么了,是否还能走出寒冬,再次宝剑出鞘呢?

01 

业绩股价一齐涨,其中钴价论首功

之所以寒锐钴业的业绩下跌引起嘘声一片,主要是怪曾经的寒锐钴业太过辉煌,虽然2015和2016年表现平平,但是人家自从2017年上市,业绩连续2年飞速上涨,尤其是2017年那吓人的净利润增速,在没有并购、纯靠自身的情况下,可谓一枝独秀!

只是光看挣了多少净利润并不能还原真相,还得拉上公司的代言人“销量”与市场的代言人“价格”,才能看的明明白白。

非常明显,2017年的业绩增长和公司的销量没有半毛钱关系,全靠价格撑起接近7亿的收入增长。这意味着寒锐钴业2017年不用多做什么,晃晃荡荡睡上一年,纯靠钴的市场价格,收入就可以被捧上天。

啥都不做,所以费用也不会有太大提升,再叠加价格上涨后的毛利率飙升,净利润也就涨势惊人。

即使到了2018年,寒锐钴业开始努力卖货,但是营业收入的贡献仍然由销量和销售价格五五开。所以寒锐钴业2017-2018年的业绩大涨,与公司本身资源能力提升的关系不大,更多是外部市场大好导致的,也就是传说中的站在风口上,猪都能上树。

02 

业绩下降一口锅,钴价说我背不动啊

毛利率超50%的是钴,毛利率-4%的还是钴,真可谓是成也钴价,败也钴价。

不过如果真要把这业绩的锅全部甩给钴价,猛拍君就该说句公道话了:可以,但真不合适。毕竟业绩大失血,公司决策也是贡献颇多。

高度依赖单一钴

钴价下降影响确实是大,但是与行业内的另外两家公司相比,寒锐钴业的毛利下跌可谓过于惨不忍睹,也就半年的功夫,硬生生从毛利最佳,跌到毛利最惨。

背后的主要原因,在于寒锐业务构成过于单一,颠来倒去就靠一个钴撑着,自然抗钴价波动的能力也会弱于另外两家公司。

2018年钴占寒锐收入的比例超过88%,可谓一根绳上吊到死,而华友钴业还搞点三元前驱体,洛阳钼业各类金属矿产都沾一沾。所以钴价的下降虽然对这几家公司产生了一定的影响,但是其影响程度相较于寒锐钴业要小得多。

产品单一也就罢了,偏偏在钴这个的市场里,有那么一点点神仙打架凡人遭殃的意思,寒锐作为那个被动接受价格的凡人,成了一颗随价格波动飘摇的海草。

钴是一种全球定价商品,以MB报价作为钴的核心定价机制,说起这个定价机制,怎一个特殊了得,所谓的MB报价,就是一个叫做MB(全称Metal Bulletin,中文名英国金属导报)的机构,跟贸易商和供应商坐下来谈谈,然后给出一个金属的价格基准。

相信各位看官也感觉出来了吧,这种定价机制其实极其不透明,钴价取决于市场供需,但更取决于几大巨头对MB施加的影响。于是乎,这金属钴的定价以MB为基础,寒锐钴业如果想要影响价格,只有和MB勾搭上关系。

然而,寒锐钴业根本做不到!钴是一个寡头市场,全球三大巨头掌握了将近50%的产量,寒锐钴业根本没有资格和他们坐在一起谈话。

所以寒锐在各位仙家面前终究还是凡人一个,仙家们的一个喷嚏,寒锐也只能被迫淋雨。

如果说仅是金属钴采用MB报价机制也就罢了,偏偏“钴精矿”这一核心原材料也和MB的钴报价紧密相连。同时,全球大部分钴资源在刚果(金),中国的矿资源仅1%,所以要提前进口,进口有时间差,所以你现在冶炼用的原材料价格,是基于前一段时间的市价的。

在这种定价与采购生产模式下,即使不考虑偏向于阴谋论的价格操控问题,在钴价下降期对钴的冶炼企业依然是有些伤。

如果价格上升,那么天下太平,但是一旦产品价格开启下跌之路,就会导致产品价格虽然跌了,但是购买原材料的价格还停留在几月前的高价位,那产品的毛利率必然会加速缩水。

而寒锐钴业干了啥?2018年二季度,在MB钴价几乎达到顶峰的时刻,进行了大量的原材料的采购,此后钴价下行,公司没有再大量买进原材料,原材料还按照高点价格计算,这高点买低点卖的情况,自然对毛利率产生了不利的影响。

更糟糕的是从2018年中旬之后,钴价始终处在国内低国外高的状态。

这就导致国内企业以国外的高价格买着原材料,但却以国内较低的价格进行产品的出售,那毛利率自然是进一步被蚕食,就比如说寒锐钴业这种直接毛利率被按到负值的企业。

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N本文来源:财经365